实用阅读企业报表财务比率分析

简介
 
基本面分析是风险市场中重要的分析体系之一，其分析方法包含较广的范围。一方面是看公司的基本情况，另一方面是考虑各种可计量的确切因素，也就是说分析财务报表中的一些数据。如果这种方法和其他方法结合在一起使用，量化的分析就会产生较好的结果。
 
比率分析不仅仅是比较资产负债表、损益表和现金流量表中的数据，它和以往年份，其他公司，其他行业，甚至整个经济状况的数据相比较。 比率分析侧重于每种价值之间的关系，并且将其与公司过去表现和未来表现相联系。
 
举个例子，流动资产 (Current Assets)本身并不能说明什么，但是当用它除以流动负债（Current Liabilities）后就可以用来分析公司是否有足够的现金来支付短期的债务。
 
在我们讲述这些比率怎么用来做分析之前，我们先简单的介绍一下我们在哪里可以找到每种比率的数据。
 
 
比率分析：哪里找到数据
 
做比率分析的第一步是寻找数据。如果需要某个公司的金融数据，网络可以让你很快的找到公司的财务报表（Financial Reports）:
公司网站。几乎所有的上市公司都会有公司网站或者投资者关系部（Investor Relations），你可以从中找到最近的月度或年财务报表（Annual Report）。
 美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission (SEC)）。从美国电子信息收集、 分析和查询系统（EDGAR）中可以查询到公司的月度以及年度财务报表和各种类型的金融数据。
 Hoovers.com 这是另一个可以查询公司金融信息的网站
当然除了这些，还可以通过其他方式找到公司的财务报表。一些免费的或者需要支付费用的机构可以提供相关的信息。下面，就让我们看看这些金融比率。

 
分析财务报表
 
评估一个公司并非一件简单的工作。如果你能好好的利用一种工具可以使你更好的看清公司的财务报表，并且能够在不同的层面做出分析，那么，它就可以节省你的金钱和时间。
在这个部分我们给出19种基本面分析（Fundamental Analysis）比率，这些比率非常的简单易懂，但是通过它们，你将会理解进行基本面分析的原因。
 
财务比率： 公司表现比率
 
1．平均利率（Average Interest Rate）
 
平均利率 =（支付的利率-应付账款）/ 负债总额
Average Interest Rate = (Interest Expense - Accounts Payable) /Liabilities
 
这个比率表明了公司借款的平均利率。
需注意的是：
该比率只是一个粗略的估计，并不能解释所有的情况。
所用的支付利率是税前还是税后的值会产生不同的结果。
平均利率分析：
不同人对这个比率有不同的看法。一些人倾向于用负债的利率，比如债券或者短期借款的利率。这个公式虽不能给出利率的实际值，但是在利率敏感度较高的环境里，这个公式比较有用。如果将这个值与前几年的相比，你能够很好的认识到如果公司需要更多的借款他所应支付的利率是多少。如果一个公司的长期负债是零，那么就无从计算它所支付的利率，这样的公司情况是令人满意的。
 
2． 每股帐面价值 (Book Value Per Share）
 
每股帐面价值 =  (股东股本总额一优先股股本) /  发行在外普通股股数
Book Value Per Share =（Stockholders Equity - Preferred Stock）/Average Outstanding Shares
 
每股账面价值表示发行在外的每股普遍股票所代表的企业账面股东权益额。这个财务比率和每股收益有些类似，但是这个比率和股东权益（stockholder's equity）以及股票的数量相关。
 
需注意的是：
相对于股票的市场价值来说，账面价值更能很好说明股票是否被高估或者低估。
当市场处于牛市时，股票交易的价格更大都会明显高于账面价值，当市场处于熊市时，两种价值是可能相等的。
每股账面价值分析
大部分情况下，账面价值并不能说明什么问题。例如，一个公司的股票交易价格可能是大于100美元，但是其账面价值可能只有3.57美元。因为账面价值是从会计概念是来计算每股股票的价值，这和用市场评价股票的价值是很不相同的。股票的市场价值和账面价值并没有什么相似之处。市场价值和投资者的预期有关，但是账面价值是以费用和留存收益相关的。账面价值在市场价值低于账面价值时是有用的，但是这种情况发生，一旦出现就意味着该公司的股票被低估，值得投资者购买。
 
3．现金流资产比率 （Cash Flow to Assets)
 
现金流资产比率 = 经营过程中的现金流 / 所有资产
Cash Flow to Assets= Cash from Operations / Total Assets
 
这个比率表明公司的规模可产生的现金量。
 
需注意的是：
和过去几年的现金流资产比率相比，该比率很有研究意义。如果相对于上一年，这个比率下降就说明公司可能会有现金上的问题。
 
现金流资产比率分析：
现金流是人们分析公司状态是经常忽略的一个数据。一个公司可能盈利，但是如果它没有支付账单的现金周转能力，那么这个公司就处于不好的状态中。因为该比率说明了相应的公司规模产生现金的能力。该比率少于10%时，就应该引起投资者的注意。
 
4． 共同比分析（Common Size Analysis）
 
共同比分析 = 价值 / 总体价值
Common Size Analysis= Entity /  Total Entity
 
这个比率表明了资产/负债/花费占全部资产/负债/收入的比例。
需注意的是：
将公司的花费占收入比例和往年相比，该分析会很有用。
在比较不同规模的相同公司时，这个比率能够确定这些公司是否有相同的财务结构
共同比分析
公司  1999年  1998年 
销售额 100% 100%
产品销售成本 35% 34%
其他 40% 41%
花费    
净利润 17% 16%

 
有些投资者可能认为上图没有什么可以用来做比较的。因为该公司在两年中保持了同样的价格以及花销战略。因为管理效率的提高，产品销售成本每年在下降。我们还可以看出公司每销售1美元就会带来0.17美元的利润。
 
5． 股息支付率（Dividend Payout Ratio）
 
股息支付率＝ 每股股票的每年股利 / 每股净收益
Dividend Payout Ratio= Yearly Dividend per Share / Earnings per Share
 
股息支付率是普通股每股股票的每年股利与每股净收益的百分比，它用来衡量每年有多少的收益（Earnings）用于派发股东股利。
需注意的是：
减少股息的派发经常会使股票价格贬值，因为投资者会将投资转向其他股利较高的股票
 稳定的股息支付率表示公司董事会的稳定的股利政策
股息发放率分析:
一个公司的股息支付率为零意味着该公司不派发股息给股东。这种情况经常出现在具有高增长率的公司，公司的盈利能够更好的支持公司再投资而不是将其作为股息派发给投资者。其实大部分公司所派发的股息都小于公司的盈利，可能因为公司再投资资本的回报率在那段时间内比较高，也可能因为股息需要支 付的税更高。
 
6．每股盈利（Earnings Per Share）
每股净收益 ＝ （净利 - 优先股股息）/ 发行在外的加权平均普通股股数
Earnings per Share = Net Income - Dividends on Preferred Stock/Average Outstanding Shares
 
每股盈利即普通股每股净收益是本年盈余与普通股流通股数的比值，这是个很常用的财务比率，它反映了普通股的获利水平。
 
需注意的：
具有稀释性的每股收益指股票中包含可转换债券或者认股权证。
如果一个公司发行了更多的股票，那么每股收益就会减少。
 
普通股每股收益分析：
每股收益对具有上市交易股票的公司来说是很有用的，公司一般会在财务报表中显示出公司的该值。但是，仅仅是当期每股收益并不能说明很多，但是如果将其和前一季度或者前一年的该值相比，就能够表示出该公司的盈利增加率（以每一股为标准）。如果一个公司的该比率相对于上一年增加了50%，说明该公司的盈利增加率比较高。
 
7．销售毛利率（Gross Profit Margin）

销售毛利率＝ (销售收入－销售成本) / 销售收入
Gross Profit Margin = Revenue - Cost of Goods Sold /  Revenue
 
销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，在分析企业主营业务的盈利空间和变化趋势时,销售毛利率是一个重要指标。
 
需注意的:
当公司的产品种类比较多时，这个比率就会有些不准确。
在比较往年的边际利润时，这个比率是很有用处的。
如果一个产品的该利率为33%意味着该产品的价格相对于成本来说标高50%
 
销售毛利率分析：
销售毛利率在衡量公司的定价战略时并非很准确，但是能很好的说明公司的财务状况。没有精确的销售毛利率，一个公司就不能对未来有很好的预见性。一个公司的该利率为65%，那么该公司价格相对于成本来说标高了100%。一般来说一个公司的该利率是固定不变的，除非该行业有很大的变化，以影响已售商品成本（Costs of Good Sold）或者定价政策。
 
8．市盈率（Price/Earnings Ratio）
 
市价与每股盈余比率＝每股市价/每股盈余
Price/Earnings Ratio= Market Value per Share /Earnings per Share
 
市盈率是每股市价与每股盈余的比率，是衡量股份制企业盈利能力的重要指标，反映投资者对每元利润所愿支付的价格。
 
需注意的是：
一般来说高的市盈率意味着投资者将预测该公司有高的增长率
通过市盈率以及盈利可以用来预测未来的市盈率
不盈利的公司没有市盈率
市盈率分析：
 
投资者需要记住的是如果一个公司的市盈率低并非代表该公司股票的价格被低估。因为市盈率并不说明股票的价格。其实低的市盈率意味着公司的盈利比较稳定，且处于缓慢增长状态，当然也可能是公司的财务状况出现了问题。其实公司的市盈率并不能说明很多问题，但是投资者用一个公司的市盈率去和其他同行业的公司，或者公司的历史以及整个市场相比就能发现一些问题。
 
9．利润率（Profit Margin）
 
利润率 ＝ 净利润 / 销售收入
 
Profit Margin = Net Income / Revenue
 
利润率又称销售净利率，表明了净利占整个收入的比率。
 
需注意的是：
这个比率对不盈利的公司是没有用的，因为这样的公司没有利润。
低的销售净利率表明价格策略或者竞争的影响是很大的。
 
利润率分析:
一个为17%的公司意味着每销售一美元的产品公司会有0.17美元的净利润。在一些竞争比较激烈的行业，像零售业和汽油行业，销售净利率会相对较低是因为其激烈的竞争。
 
10．资产回报率（Return on Assets）
 
资产回报率=（净收润+利息的支付）/全部资产
Return on Assets=  （Net Income + Interest Expense）/ Total Assets
 
资产回报率表示一个公司的资产或者投资可以产生多少的收益。
 
需注意的是：
资产收益率常常被称为资产收益率或投资收益率。
我们加上支付的利息是因为融资过程中产了成本。
资产回报率分析:
 
这个比率非常重要是因为它决定了一个公司是否应该采用一个新的项目。如果一个公司准备开始一项新的项目，如果其资产回报率大于公司为这个项目融资所需支付的利率，那么这项项目就值得采用，如果小于则不采用该项目。
 
11．股本回报率（Return on Equity）
 
股本回报率 = 净利润 / 股东权益
Return on Equity = Net Income / Shareholder's Equity

股本回报率说明公司运用所有者资产所产生的收益率。
 
需注意的是：
如果有新股发行，用全年发行的股票平均值的权重
高增长的公司应该有较高的股本回报率
过去五年的平均回报率可以用作该公司历史增长的一些参考
 
股票回报率分析:
 
有时股本回报率可以被称作为股东投资的收益率。例如如果一个公司的该收益率为10%，那么起初每投资的一美元就会成生0.1美元的资产。高股本回报率的公司有可能不仅仅是一些不需要额外负债和政券融资的自己集资的公司。
 
（二） 反映公司经营活动的比率
1．资产周转率 （Asset Turnover）
 
资产周转率 = 营业额 / 全部资产
Asset Turnover = Total Revenue / Total Asset
 
资产周转率表示每一单位金额资产产生的营业额。
需注意的:
低利润率的公司经常会有高的资产周转率，高利润率的公司的资产周转率通常较低。
对于增长型的公司这个比率很有用。
资产周转率分析:
这个比率可以确定每一美元的资产可以产生多少的收入。一个公司的资产周转率很低就意味着它能够取得高的利润率。竞争激烈的行业，比如零售业，通常会有高资产周转率，这是价格竞争造成的。
 
2．收款比率（Collection Ratio）
 
收款比率 = 应收账款 /（收入/365）
Collection Ratio= Accounts Receivable/(Revenue/365)
 
这个比率表明公司从未支付的票据中收回账款的平均天数。
需注意的:
高的收款比率表示公司在收回提供产品或者服务所应得到的账款方面存在问题。
这个比率有季度的影响，有的季度比较高，有的季度会比较小。
收款比率分析:
有的公司的收款比率为37天，这是因为大多数公司是以月为基础来支付货款。但是如果我们像计算这个比率，我们可以用非现金的款项来计算，因为现金购买会使款项马上收回。
 
3．库存周转率（Inventory Turnover）
 
库存周转率 = 销货成本 / 平均存货余额
Inventory Turnover = Cost of Goods Sold / Average or Current Period Inventory
 
这个比率表示存货的周转水平.
需要注意的:
低的周转率是不好的现象
容易腐烂的商品的库存周转率相对高
为了得到准确的库存周转率，在计算平均存货时我们常用（开始的存货+最后的存货）/2 来计算。
存货周转率分析: 
库存周转率指标的好坏反映企业存货管理水平的高低，它影响到企业的短期偿债能力，是整个企业管理的一项重要内容。一般来讲，库存周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。因此，提高库存周转率可以提高企业的变现能力。
 
融资财务比率
 
1．负债比率（Debt Ratio）
 
资产负债率 ＝ 负债总额 / 资产总额
Debt   Ratio = Total Liabilities / Total Assets
 
负债比率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比例关系。负债比率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。
需注意的:
负债比率和负债权益比率很类似。
如果负债比率小于1说明该公司主要通过发行股票来融资。如果该比率大于1则说明公司主要通过负债来融资。所以负债比率高的公司可以被称作是有高负债融资的公司。
负债比率分析:
负债比率是一个很有用的财务比率。一个公司的负债比率比较低就意味着该公司的股票融资大于债务融资。如果你发现一个公司的长期债务为零的话，那么该公司的借贷人就不必担心其借款是否最后会被偿还。相对于那些高负债率的公司，低负债率的公司不会受到市场的利率变化所带来的影响。
 
2．债务股本比（Debt / Equity Ratio）
 
债务股本比 = 负债总额 / 股东权益
Debt / Equity Ratio = Total Liabilities / Shareholders Equity
 
债务股本比又称负债权益比率，产权比率,说明了公司用证券和债务融资的比例。它反映了所有者权益对债权人权益的保障程度，也从另一个角度反映企业的长期偿债能力。投资者有时只用长期债务代替负债总额来做简单的计算。
需注意的:
一个公司的负债权益比率大意味着该公司主要是通过债务融资，比率小就意味着证券是主要的融资方式。
如果公司的该比率达就意味着公司处于高风险的状态，特别是在利率上升的时候。
债务股本比分析: 
一个较低负债收益比率的公司，比如该比率为0.26意味着该公司发行了大量的证券。这样的公司要比一个负债收益比率为2的公司好的多。因为比率高的公司会面临着利率增加和借款者失去对公司归还债务信心的风险。一种增加比率的方法是发行多的债券，用得到的现金去回购公司的股票。发行过多股票所带来的一个问题就是现有的股票会被稀释（diluted），也就是现有投资者的所减少，这是因为额外发行了股票所造成的。
 
（四）反映公司流动性的财务比率

1．酸性测试比率（Acid Test）
 
酸性测试比率 = 现金 + 应收账款 + 短期投资 / 流动负债
Acid Test =（ Cash + Accounts Receivable + Short-term Investments) /Current Liabilities
 
酸性测试比率也叫速动比率。该比率用来表示公司是否有足够的短期资产（不包括售卖存货得到的现款）来支付其到期的债务。
需注意的:
该比率是营运资金运转比率的一种特殊情况，因为它只用现金来计算。
该比率排除了存货，因为很多公司的存货是资产的重要组成部分。
酸性测试比率分析:
速动资产主要是指扣除一些流动性不强,不能马上变现的资产,比如存货。该比率是从静态分析的角度反映了企业短期的偿债能力。投资者可以通过该指标来识别企业财务状况的好坏，进一步判断企业在市场中具有的竞争力和可持续发展能力。
 
2．利息覆盖比率（Interest Coverage）
 
利息覆盖比率 = 扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利  / 年付息费用
Interest Coverage = EBITDA / Interest Expense
 
利息覆盖比率说明公司每年要用多少资金来支付债务的年利息。
需注意的:
如果公司的该比率小于1就意味着公司不能够有足够的现金流来支付利息费用。
理想的该比率应该大于1.5。
利息覆盖比率分析:
公司要有足够的收入来应付每年的债务。公司的比率如果小于1就表示公司在支付贷款方面可能有问题，这样的公司具有不能偿还贷款的高风险。好的情况是，有些公司没有债务，不需要支付任何的利息。
 
3．流动比率 (Current Ratio or Working Capital Ratio）
 
流动比率 = 流动资产 / 流动负债
Current Ratio = Current Assets / Current Liabilities
 
流动比率也叫营运资金比率，它是用来分析公司是否有足够的短期资产来支付到期的债务。
需注意的:
如果该比率小于1说明该公司的营运资本为负数。
高营运资本率并不总是件好的事情，因为这可能说明公司有太多的存货，或者没有及时投资多余的现金。
流动比率分析:
如果公司的该比率为2说明公司没有很好的运用多余的现金来进行投资；如果该比率小于1说明公司营运资本为负数。一般来说，公司的营运资本比率处于1.2和2.0之间比较理想。